10年期国债期货价格大跌创两个月最大单日跌幅

上周大涨的债市今日被打回原形。

中国10年期国债期货T1612价格今日大跌0.32%，创两个月来最大单日跌幅。中国十年期国债现券收益率也上升4个基点，至2.70%的水平。

而上周，尽管经济企稳，通胀回升，资金面偏紧，国债却意外大涨。上周五中国10年期国债收益率一度跌至10年低点。

九州证券邓海清称，国债期货大跌的直接原因是持续的资金紧平衡：“资金紧张近似于加息”，资金紧张已经持续超过一周。很多机构却在资金紧张时坚持做多债券，为此次大跌埋下了伏笔。当市场发现资金紧张持续超出预期，也就意味着债市调整到来，这是国债期货大跌的主要逻辑。

上周央行通过公开市场实施净投放2300亿元，但资金面整体偏紧张。据申万宏源，四季度首月中下旬税款清缴对资金面造成一定压力，MLF投放对短期资金面对冲效果有限；同时央行重启28天逆回购并增加每日交易规模，再次传递降杠杆意图，资金面流动性整体偏紧张，其中银行间 R001上行23.98bp，R007上行51.14bp，R014上行72.04bp。

债市上周意外大涨

上周，尽管经济企稳，通胀回升，资金面偏紧，债市却意外大涨。分析师解释称，经济长期下行的悲观预期主导，不少金融机构“借长买短”，因此国债现券和期货大涨。上周五，中国10年期国债收益率一度跌至2.635%，创下2006年以来的最低水平。

受“借短买长”影响，短期融资成本上升，7天回购利率一度升至2.91%。债市短端融资成本和长端利率水平出现倒挂。同时，由于利率长短倒挂，票息收益已无法弥补资金成本，投资者寄希望于收益率进一步下行带来的资本利得。

此前已有多个分析师对上周债市的大涨和利率下行的可持续性提出质疑。

广发策略分析师陈杰此前称，利率下行并不具有持续性，反而要警惕对“借短买长”监管加强带来的流动性压力：

当前来看，首先宏观基本面已经企稳回升，其次在房价、商品价格上涨以及汇率压力下，目前的货币政策已失去了进一步宽松的空间，因此看到年底之前，其实并不具备利率持续下行的环境；而另一方面，未来监管层还有可能为打压债市“借短买长”而进一步收紧短期流动性。

中信明明此前也曾警示流动性风险爆发对债市的影响。其称，一旦流动性风险暴发，做为流动性缓冲的利率债将最先被抛售。

九州证券邓海清今日评论国债期货大跌时，进一步阐述了资金紧张时，投资者加杠杆进入债市的风险。其称，尽管央行没有直接提高公开市场操作利率或者加息，但“资金紧张近似于加息”，而此前资金紧张已经持续超过一周。如今资金紧张已经超过了投资者之前的预期，因此债市大跌。

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