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地方稳增长频喊“压力大” 定向宽松或继续加码

10月21日，国家统计局发布的数据显示，三季度GDP同比增速7.3%，较二季度降0.2个百分点，为2009年一季度以来新低。

这个6年以来的经济增速最低点已是市场意料之中，虽然数字略超市场预期，但经济放缓仍引起投资者的担忧。当日受数据影响，沪深股市双双下跌，其中后者跌幅超过１%。对于7.3%增速的拆解中，之后怎么办比经济为何下滑更聚焦关注。

各地方政府眼下正陆续召开经济形势工作会议，破解企业融资难融资贵以及稳定房地产投资仍是最多提及的“稳增长”手段。

地方喊“压力大”

国家统计局新闻发言人盛来运坦言：“中国经济目前正处在结构调整、转型升级的一个关键阶段，传统的动力和新的动力正处在一种胶着的状态，传统动力的体量还是比较大，新的动力虽然代表新的经济增长速度比较快，但还是体量比较小。因而在经济运行中间仍然体现出比较大的下行压力。”

目前贵州、江苏等多个省份已召开三季度经济分析会，这种下行压力都被作为下一阶段工作部署的主要背景。

江苏省前三季度GDP增速为7.4%，14日江苏省召开的三季度经济形势分析会仍指出，“虽然我省经济运行总体平稳、稳中有进，但稳中也有忧，下行压力较大。”

即使是前三季度增速较快的省份同样也有经济下行的压力。云南预计前三季度经济增速为9%，比上半年的8.4%增速有所提升，10月15日，在云南省召开前三季度经济形势分析会上，云南省政府高层人士坦言，云南经济发展仍面临着需求缺乏强劲拉动力、工业经济企稳回升乏力。

贵州省于10月10日召开了前三季度经济分析会，预计前三季度经济增速为11%，比上半年的10.8%有所增加。贵州省政府网站上刊文表示：全省出现了工业增长、投资保持快速增长压力加大、财政增收、部分主要经济指标完成的“四个压力加大”情况。

其中，房地产市场调整影响日益突出、公共财政预算收入增长乏力、企业融资难融资贵都是这些地方政府面临的现实难题。在这一背景下，放松房地产投资也成为选择之一。

“地方稳增长也面临资金压力。”在宏源证券固定收益总部高级分析师范为看来，“现在基础设施的投资依靠举债，但是今年下半年中央对举债权限收紧，地方筹措资金的来源受束缚，而工业投资存在产能过剩、财务费用高企等问题，企业不愿意投资，只剩下房地产。”

受访人士称，地方稳增长压力也较大。房地产虽然也存在下行压力，但放松些政策限制并给予适当的资金支持，可以对冲经济下行的压力，地方政府选择房地产投资也是一种倒逼的行为。

有迹象显示，9月底以来，随着地产政策放松的推进，地产销售的状况已经有所好转。30个大中城市的月度销量数据显示，从9月中旬以来，地产销量就已经明显回升，改善势头在10月仍然延续。但光大证券首席经济学家徐高称，地产行业虽有改善迹象，但压力仍然较大。

经济转型初显成效

虽然 “三季报”总体数据不佳，但经济转型却也出现了积极变化。

以服务业为主导、新业态加快涌现的结构优化更趋明显。简政放权等改革催生的新发展动力加快成长。就业、节能降耗等指标好于预期。

其中，前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为46.7%，同比提高1.2个百分点，高于第二产业2.5个百分点。需求结构继续改善，2013年第三产业增加值比重超过第二产业的势头依然延续。 前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为48.5%，比上年同期提高2.7个百分点。

范为表示，按过去的系数计算，第三产业占GDP的比重上升，说明整个GDP的结构趋于优化，这种结构调整更多是依赖于市场倒逼机制完成。在他看来，这主要是环境、人力资源和工业附加值带来的倒逼。依托工业升级、新兴产业的附加值来进行产业调整，尤其是第三产业附加值更高，更多依赖人力资源，这些都形成市场的倒逼机制，进一步调整经济结构。

能耗下降是另一个重要的积极信号。前三季度，单位国内生产总值能耗同比下降4.6%。

摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，经济增长结构和质量出现了一些积极的变化：房地产市场和产能过剩行业继续调整。这将有助于降低中国经济增长对投资的过度依赖，为新行业开辟增长空间； 服务业的增长速度连续第二年超过制造业增长速度；居民收入增长速度超过了GDP和财政收入增长速度。最后，就业市场形势仍然保持稳定。

定向宽松不改

7.3%是否会就此成为中国经济的“最坏”时刻？

部分接受采访的经济学者表示，近段时间持续的稳增长政策进入落实阶段，经济增速仍有抬升空间。但是长远看，经济增速下调已是共识，部分投行已经将2015年的经济增速预期调整至7%。

“四季度经济将比三季度略有改善，四季度GDP增速有望回升至7.3%～7.4%左右。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军对《中国经营报》记者称。

中金预计，今年四季度GDP环比增速较三季度回升，维持四季度GDP同比增速7.2%，全年7.3%的判断。

同理，瑞银特约首席经济学家汪涛发给记者的分析中称，尽管未来基数效应更有利，但仍预计四季度GDP同比增速将放缓至7%，而2014年全年GDP预计将增长7.3%

德意志银行已经将中国2014年GDP增速预期下调至7.3%，将2015年预期下调至7.0% ，并预计2015年央行或将利率下调50个基点 。

不过，认为政府还将继续“定向”调控的判断仍是主流。

“可以看到尽管‘救市’思路相似，但今年央行通过定向降准、再贷款、PSL(抵押补充贷款)、SLF(常备借贷便利)等定向宽松手段实施宏观调控，出现更多货币工具的创新和实践。”范为表示。10月中旬，央行通过SLF向银行体系分别注入5000亿元和2000多亿元流动性，同时下调了正回购中标利率；扩大小微企业、个体工商户和其他个人免征增值税、营业税的覆盖面；调整企业固定资产折旧规则、鼓励企业资本开支以及通过调整“政府核准的投资项目目录”进一步简政放权等。

10月22日，国家发改委网站显示，新批复多个铁路项目和机场建设项目：包括新建黔江至张家界至常德铁路以及郑州至万州铁路项目等。其中，郑万铁路，计划投资总额974.3亿元。而民用机场工程包括新建吉林省松原民用机场、青海省果洛民用机场、云南省澜沧民用机场以及贵州省仁怀民用机场等工程的可行性研究报告的批复。

四天前，发改委已经批复了三条铁路项目，总项目投资额为958.78亿元。

“今年以来稳增长措施对GDP增速的拉动累计达1.45个百分点。”瑞银特约首席经济学家汪涛估计。

银河证券首席经济学家潘向东则认为，经济在回落的过程中，由于当前物价的压力不大，因此货币政策预计仍将稳中偏松，政策对冲经济下滑的措施主要还是集中于定向宽松、中西部基础设施建设、城市公共设施建设、房地产政策的回归等方面。

汪涛认为， 预计未来还将会进一步出台稳增长措施，这包括加快开工一批带动作用强的基建项目，通过中央财政、政策性银行来提供资金支持，或通过吸引私人部门投资（如PPP模式）；进一步放松房地产政策，如减免交易环节税费、降低房贷首付比例、定向下调房贷基准利率；以及加大货币政策放松力度，如通过全面降息来稳定企业预期、有效降低融资成本，以及进一步放松信贷供给面的限制（如贷款额度）。

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