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【资讯】A股证券化率依然高

发布时间:2020-10-17 01:28:39 阅读: 来源:仓储笼厂家

A股证券化率依然高

凭借居民投资渠道狭窄、创业成本过高、资金无去处、经济和国民收入的高增长以及高储蓄率,沪深股市走过了一条简单甚至有点粗暴的规模化扩张之路:仅用了20余年,就完成其他国家甚至需要200年才能完成的任务——让股票市价总值最高达到GDP总额的131%(2007年),或近5年平均73%的水平。  但严峻的事实告诉我们:沪深股市并没有一个取之不尽用之不竭的资金宝库,一切违背自然规律和经济规律的事都要受到严厉惩罚。  长期以来,人们总习惯从GDP总额的角度去考虑股市规模大小和证券化率(股票市值占GDP的比例)高低,很容易忘记一个事实:股票投资本质上是一种奢侈品,只有吃过用过,留足了今后的保障和防御资金后才能进行。因此,一国股市的市值占GDP的比例多少才算比较合理,要从人均收入角度去衡量。人均收入高的,证券化率可高一点;人均收入低的,证券化率应低一些。  笔者统计过2007年GDP总值前30位国家的人均GDP和证券化率排名,发现这样一些倾向。  证券化率高低与人均GDP高低总体上存在一致性。尤其是一些发达国家,这两个排名非常接近。如英国 ,人均GDP和证券化率分别是第7位和第6位;瑞士,人均GDP和证券化率排名分别为第3位和第1位;芬兰这两个排名都为第8位;美国是第5位和第2位;法国是第13位和第10位。人均GDP排名显著低于证券化率排名的是加拿大 、南非 、澳大利亚 ,分别是第10位和第3位、第11位和第5位、第27位和第4位,但这3个都是资源型国家,资源类股的比重很大,而2007年正是资源类商品和股票最风光的时候。  而中国的人均GDP在30个国家中排名第29位,证券化率按当时的流通市值算,排在第11位;以总市值算,为第2位,仅次于GDP人均5.7万美元的瑞士。  虽然发展中国家的证券化率排名总体上要领先于人均GDP排名,但其证券化率都比较低,两个排名的相差幅度也没有中国大。  即使按流通市值算,中国的证券化率排在第11位,但前面的10个国家人均GDP均远高于中国,且除了南非以外,其余9个国家人均GDP最低的是日本,为3.4万美元。  这些数据说明了一个事实:股票投资是一件奢侈的事,只有收入达到相当高的程度,才有余钱投资,支持证券化率的提高。简单地从总量出发,而非从人均这一更能准确反映经济和民生发展水平的角度出发,认为中国的GDP总量已达全球第二,所以中国的股票市值也要全球第二,是近几年股市大跃进、超常规发展的理论根源之一。这一理论,在民间学者中有一定市场,在有关部门的研究机构中更有市场;在前几年的牛市中有市场,在如今这样的熊市中,同样有市场。  事实上,与人均GDP相比,中国的证券化率不是低了,而是高了,股市的规模不是小了,而是大过了头。即便已经过5年调整,目前依然偏高。  首先,截至今年,中国人均GDP可能会接近6000美元,但在GDP排名前30位国家中,人均GDP在6000美元到20000美元之间的国家,平均证券化率只有33%。而中国按2012年GDP总额达到49万亿人民币算,证券化率也要达到43%。  其次,中国的基尼系数较高,存在显著的贫富差别。这一差别不仅会阻碍扩大内需,也会阻碍证券投资人口的扩大。近几年,中国证券投资人口已明显进入了缓增长甚至相对停滞阶段,很大程度上与均富程度过低有关。有一本美国记者写的书《沸腾的年代》,写的就是上世纪60年代“人民资本主义”推动美国股市繁荣的历史。没有全民投资,就不可能有高证券化率,而全民投资的前提是全民富裕。现在,人们都在讲18万亿元城乡居民储蓄,殊不知,这一高昂的数字背后,是人均仅1.3万元的储蓄额。20年来,依靠长期储蓄积累产生的厚积薄发效应,中国股市产生了大量一锤子投资者,积数十年积蓄,一次性投入股市,推动了股市高速发展,这些股民大多缺乏后续投资能力,靠居民不断入市支持的规模化扩张道路已走到尽头。  其三,长期股权分置造成的股票供给堰塞湖,对市场冲击巨大,想想10万立方米的水一年泻出和一秒钟泻出的不同效果,就可明白其中道理。  目前,沪深股市总市值占GDP比重为43%,在这样的供求状况下,跌到33%是完全有可能的,毕竟,20年就把市值搞到GDP的40%以上,我还没见到过。

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