叶檀A股大热沪港通仍旧淡定

叶檀：A股大热 沪港通仍旧淡定

A股大热，沪港通依然冷眼旁观。　　截至3月27日的近两周，沪深两市每日成交量突破万亿变得稀松平常，大量资金进入股市。截至3月20日，融资余额高达1.378万亿元，创出历史新高，是去年同期的3.5倍。

前期遇冷的沪港通也稍有回暖。自3月12日以来，北向资金较前一周近乎倍增。其中3月17日和3月23日使用额度均超过20亿元。这是沪港通开通后又一个小高峰。但相比每天150亿元的额度，以及国内A股市场轻松破万亿元的交易量，20亿元真不算多。　　因为市场参与者抱怨声不绝，沪股通交易规则最近稍有修改，其股票实际权益归属即财产权发生了变化。港交所发言人证实，从3月开始已更改结算规则。海外基金透过沪股通买入A股，原来由香港中央结算担任“名义持有人”；现在，中央结算向这些海外基金发一个凭证来证明基金拥有实益权，在特殊情况下，中央结算可代为追偿。　　这当然是个进步，但在财产权保护上仍显不足，无法打消海外基金的顾虑，颁发的凭证是否能够有效保护财产，受益者是否就是财产所有权人，很多疑问仍待解。一旦发生纠纷，港交所承诺可代表海外投资者在内地采取法律行动及索偿。不过，这是在罕有的情况之下，基金若没办法自行追讨，中央结算才代为追讨；而且基金需全数负责有关的法律费用，出面维护权益的成本会比较高。　　现在看来，沪港通的一部分交易限制，阻挡住了稳健投资者，而在交易手段上又阻挡住了追求快进快出、风格激进的投资机构，剩下的就是传统A股市场投资者。沪港通到底有多少真正意义上的投资者，值得思量。　　因担忧风险失控，某些政策设计过于谨慎，就有可能失去试验的意义。以沪股通沽空机制而论，借券困难，做空比例严格限定，目前虽有414只可供境外投资者做空的A股，但大部分标的股可供卖空的股数非常少，有的只有几百股可卖空。可供卖空股数最多的大秦铁路，可卖空的股数也只有741万股，占其总股本0.05%。3月2日沽空机制推出以来，连续两周零交易，首单做空中国平安也是一笔乌龙交易，冷落到连只“花瓶”都算不上。　　A股大热并未引燃海外资金投资沪港通的热情，一方面是因为A股估值极高，能进的资金已经进入； 另一方面是落后的交易规则，如果没有实质性变动，沪港通将保持“淡定”。　　市场常拿QFII与沪港通做比较。以往，QFII额度审批得到的多、使用的少，外管局数据显示，截至2月27日，QFII累计获批机构265家，累计获批额度697.23亿美元。笔者咨询业内人士，使用QFII额度的仅300多亿美元。日前有消息称，QFII、QDII额度审批可能年内取消。这是早就该有的改变，原本就没有审批的必要。　　沪港通不温不火是前车之鉴。在内外资本项目开放上，控制风险是必要的，但为了避免市场风险而扼住资金逐利的活力，却是不必要的。

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